中国外汇丨风险中性对赌成空

  为进一步支持金融机构助力实体经济做好外汇风险防范,外汇局发布了《国家外汇管理局关于完善远期结售汇业务有关外汇管理问题的通知》(汇发〔2018〕3号,以下简称《通知》)。《通知》指出,银行应提高业务创新和管理水平,积极支持客户做好外汇风险管理;同时应完善客户风险教育,引导其树立风险中性理念,合理、审慎开展外汇衍生品业务。那么,银行该如何更好地贯彻《通知》精神,提高业务创新水平,积极支持客户做好外汇风险管理呢?就此,本刊记者采访了招商银行(600036,股吧)金融市场部外汇首席分析师李刘阳与浦发银行(600000,股吧)外汇交易处处长助理舒欢。

  李刘阳认为,为了帮助企业树立正确的避险意识,银行应协助企业制定行之有效的风险控制机制和流程;在具体业务品种上,银行应根据客户的需求做出创新,并丰富产品体系。舒欢认为,鉴于人民币汇率在2018年双边波动区间将进一步加大,银行在设计产品时可关注障碍式期权或结构型货币互换等复杂衍生品,通过此类产品的适当加载,为客户提供更优、更安全的财务管理选择;同时,应引导客户从实需出发,树立“风险中性”的管理原则,帮助客户杜绝跟风追涨杀跌的行为,培育理性套保的理念。

  《通知》会对中国外汇市场产生哪些影响?

  李刘阳:《通知》通过远期结售汇交割方式的扩展,大大便利了外贸企业管理外汇风险。由于差额结算不需要兑换,在资产负债表上存在长期错配,但无实际现金流交换的实体企业,可以利用这样的方式进行避险。在中外交流逐步从货物流的交易转向资本跨境双向流动的过程中,远期结售汇交割方式的扩展,不仅为外币负债企业提供了避险的便利,也为“走出去”参与“一带一路”建设的企业提供了长期外币资产的避险解决方案。对于境内外汇市场而言,《通知》丰富可市场参与者的类型,把资产负债表存在货币错配企业的避险需求引入到外汇市场中来,这九乐棋牌将给境内外汇市场提供更好的流动性。在业务开展中,银行应注意把握企业的实需原则,在交易前对企业的真实交易背景做好核查,帮助客户做好外汇风险管理方案,引导客户树立“风险中性”的管理理念。

  舒欢:《通知》主要明确了远期结售汇到期可以差额交割的方式进行结算,是在2016年4月允许银行为机构客户办理差额交割远期结汇业务基础上的进一步突破。至此,人民币对外币的远期结售汇业务在业务模式上实现了与国际市场的完全接轨。远期结售汇差额交割的推出,有利于我国外汇衍生品市场更加活跃、透明,向国际化发展;同时也强化了远期市场的价格发现功能,在结算交割汇率的确定上,也更为灵活和市场化。

  对于企业客户来说,结算方式的多样化,有利于欧博平台更灵活、便捷地开展远期结售汇业务,且没有了资金开户行的限制,可以选择价格更优、服务更优的银行办理远期结售汇业务;同时,客户还可自主选择差额交割的时点与即期结售汇的时点,更加灵活地开展资金管理,降低财务成本。

  对于银行来说,在获取更多代客业务机会的同时,应更加关注客户办理业务时的贸易背景真实性问题,尤其是对办理远期差额交割后未进行即期换汇的客户。银行应在“展业三原则”的基础上规范开展业务审核。

  《中国外汇》

  人民币汇率区间波动的加大给商业银行开展外汇避险业务提出了新的课题与挑战,但同时市场的波动也孕育着经营机会。新的一年中国外汇市场有哪些值得关注的变化?

  李刘阳:2018年人民币兑美元双边汇率的弹性将进一步提升,“清洁浮动”的状态所带来的汇率波动会显著高于以往。2018年1月份,人民币兑美元创下20多年以来人民币最大的单月汇率变动幅度。而度量人民币对一篮子汇率涨跌的CFETS指数,也在1月末站上了95.九乐棋牌8,接近两年以来92—96的波动区间上限。这也是2016年6月以来的最高水平。通过横向比较我们发现,人民币的升值幅度在G20国家中位居中游,小于完全自由浮动的主要货币。因此,人民币的大幅波动在国际外汇市场中并非属异常现象,只是境内市场参与者对于过去的低波动习以为常,因此对于市场正常的涨跌显得不太适应。不中华娱乐少外贸出口企业因此没能提前对外汇风险敞口进行锁定,导致其在2018年伊始便承受了一定的汇兑损失。实际上,2018年人民币兑美元双边汇率的涨幅,正好等于美元指数的跌幅。在去除美元系货币后,人民币对CFETS篮子的剩余货币的加权汇率基本保持不变。因此我们认为,人民币汇率市场在当前清洁浮动机制下的价格发现功能良好,人民币汇率的涨幅既没有领先全球,也没有落后,相对于一篮子货币,总体上基本稳定。

  舒欢:首先是市场趋于规范化、透明化。自2017年以来,全国外汇市场自律机制秘书处积极推动中国外汇市场的规范化建设,并基于《中国外汇市场准测》下发了《全国外汇市场自律机制工作指引》。这意味着监管层从政策上将中国外汇市场的合规性置于了更高地位。此外,今年初中国外汇交易中心新一代交易系统的上线,也从技术上为市场的规范有效运行提供了保障。

  自2015年“811”以来,为更有效地监管和引导市场,央行不断加强与市场的沟通,从完全幕后慢慢地开始挪步台前。在中间价定价模型的屡次调整过程中,央行不再局限于隐形地与做市商机构互动,而是将模型的调整过程、加入逆周期因子、逆周期因子发挥作用方式等诸多细节展示于众。毫无疑问,2018年的外汇市场会继续向更加规范、透明的方向发展。

  其次是价格变动因素更加复杂。伴随着人民币汇率市场化改革,人民币兑美元中间价逐步确立了“前一交易日收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”的形成机制。这使得人民币汇率的波动更加贴近国际市场。

  汇改之前,要研究人民币汇率,主要是关注央行的政策和国内经济情况;汇改后的两年,市场经历了预期主导的单边走势,这是市场参与者在找寻“人盛京棋牌民币汇率的锚”的过程。而开年至今,人民币汇率更要关注主要交易货币的变动原因,即欧、美开元棋牌国家的货币政策和经济情况。目前,人民币汇率的走盛京棋牌势已和美元指数呈现高达80%以上的相关性。我们看到,央行的监管者们也在探索更加成熟的汇率管理方式,不会替市场选择汇率水平。从实际情况看,其监管的“锚”或许就是“CFETS人民币指数”。保持这一指数的稳定,应能保证人民币在国际市场的竞争力。

  第三是市场参与者趋于理性。过去两年,人民币经历了先弱后强的深V走势,在2016年累计贬值7.2%左右后,2017年受国内外环境影响,企稳反弹,全年人民币对美元升值幅度达6.7%。这一大跌大涨的经历,无疑给市场参与者,尤其是企业客户上了可贵的一课。今后,他们不会再依赖于对汇率走势的感性判断进行博弈,也深知主流货币双向波动的形态将是今后人民币市场的主旋律。据此,我们认为:一方面,企业客户在外币资金管理中,会更加注重从实需出发,开展理性套保,单边下赌导致的市场踩踏现象将减少;另一方面,市场衍生品,尤其是货币互换、期权组合、结构化产品等的交易量,将会继续保持快速增长。

  《中国外汇》

  2018年一开年,人民币汇率就经历了一波触底回升的走势。面对市场新变化,银行应如何通过贯彻《通知》精神提高业务创新水平,做好外汇风险管理?

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